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2018年環保行業整體資產負債率進一步提高,2019年環保行業有望看到新的曙光[圖]

2019年04月25日 14:15:41字號:T|T

    從財務數據看,截至2018年三季度末,環保行業整體資產負債率進一步提高,三季度末較二季度末提高6.7個百分點,達到54.8%,較2017年同期提高3.4個百分點。整體籌資性凈現金流流量275億元,與去年同期基本持平,但三季度單季僅47億元,與二季度的98億元相比降低52.1%,同比2017年三季度單季下滑53.1%,顯示行業融資環境有所轉差。

行業整體資產負債率攀升

數據來源:公開資料整理

    前三季度環保行業整毛利率28.66%,較2017年同期略有下降0.26個百分點,基本保持平穩。凈利率同比下滑2.62個百分點至11.19%,主要是期間費用率同比上升,前三季度同比增加1.5個百分點,其中財務費用率及管理費用(2018年前三季度包含研發費用)率分別同比增加0.8個百分點和0.5個百分點。

行業整體毛利率基本平穩

數據來源:公開資料整理

行業整體凈利率下滑明顯

數據來源:公開資料整理

期間費用率提高明顯

數據來源:公開資料整理

    相關報告:智研咨詢發布的《2019-2025年中國環保設備市場發展模式調研及投資趨勢分析研究報告

    分板塊看,行業內各細分板塊呈現不同程度下跌。按照總市值加權平均,監測檢測、供熱、水環境、大氣、固廢危廢、水務、節能板塊年初至今跌幅分別為24%、28%、42%、44%、50%、51%、60%。

各細分板塊均有不同程度下跌(%,總市值加權)

數據來源:公開資料整理

個股市場表現

數據來源:公開資料整理

    在防范PPP濫用及化解政府債務風險的要求下,PPP自去年下半年進入項目集中清理整頓,2017年11月財政部印發《關于規范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》,要求各級財政部門應于2018年3月31日前完成本地區項目管理庫集中清理工作,對未按規定開展“兩個論證”、不宜繼續采用PPP模式實施、不符合規范運作要求、構成違法違規舉債擔保、未按規定進行信息公開等五類已入庫PPP項目予以清退。

    2018年三季度管理庫共清退項目538個,涉及投資額0.9萬億元,項目數量及涉及投資金額均較清退初期有明顯下降,PPP逐漸趨向規范,清退影響正在逐漸減弱。
PPP項目穩中向好,民營企業積極參與生態環保類項目。截至2018年三季度末,管理庫累計項目數達到8289個,總投資額12.3萬億元。其中累計落地項目總數4089個,落地率49.3%,較年初提升11.1個百分點。落地項目中民營企業北京的2383家,占比35.2%,與二季度相比略有下降。民營資本背景落地項目數前三位分別為市政工程、生態建設和環境保護、交通運輸,生態環保項目成為民營資本的主要投資方向。

落地項目社會資本的分類及占比

數據來源:公開資料整理

民資背景落地項目行業分布

數據來源:公開資料整理

    在2018年11月22日第四屆中國PPP融資論壇中,財政部PPP中心主任焦小平表示將在環境領域選擇一批PPP示范項目,中央財政通過專項資金支持地方關于PPP項目資本金注冊不足問題,政策會很快出臺,表明生態環境有望成為PPP模式的重點和優先領域,資金來源不足問題有望得到一定解決,利于緩解地方舉債與環保治理的矛盾。同時在會議中還提出10%限額以內的PPP支出責任不是隱形債務,而是財政支出責任,政府應帶頭履約,PPP項目回款有望得到保障。生態環保類項目作為PPP項目的重要組成,將受益于PPP政策利好。

PPP政策逐漸回暖

日期
發布單位
政策名稱
主要內容
2018年6月
國務院
關于印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知
支持依法合規開展大氣污染防治領域的政府和社會資本合作(PPP)項目建設鼓勵政策性、開發性金融機構在業務范圍內,對大氣污染防治、清潔取暖和產業升級等領域符合條件的項目提供信貸支持,引導社會資本投入
2018年9月
財政部
財政部貫徹落實實施鄉村振興戰略的意見
探索在農業農村領域有穩定收益的公益性項目推廣PPP模式的實施路徑和機制
2018年10月
國務院
關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見
鼓勵地方依法合規采用政府和社會資本合作(PPP)等方式,撬動社會資本特別是民間投資投入補短板重大項目;對經核查符合規定的政府和社會資本合作(PPP)項目加大推進力度,嚴格兌現合法合規的政策承諾,盡快落實建設條件
2018年11月
國務院
關于聚焦企業關切進一步推動優化營商環境政策落實的通知
在核查清理后的PPP項目庫基礎上,加大對符合規定的PPP項目推進力度,督促地方政府依法依規落實已承諾的合作條件,加快項目進度
2018年11月
財政部
關于加強中國政企合作投資基金管理的通知
積極探索與民營資本合作的模式、路徑,對民營企業參與的政府和社會資本合作(PPP)項目要給予傾斜;不能因規避風險而怠于推進PPP項目投資
2018年11月
第四屆中國PPP融資論壇
將在環境領域選擇一批PPP示范項目,中央財政通過專項資金支持地方關于PPP項目資本金注冊不足問題;10%限額以內的PPP支出責任不是隱形債務,而是財政支出責任,政府應帶頭履約

數據來源:公開資料整理

根據全國PPP綜合信息平臺項目管理庫2018年三季度報,污染防治與綠色低碳項目三季度環比新增項目326個,投資額1014億元,管理庫累計污染防治與綠色低碳項目總數4519個,總投資額4.4萬億元。前三季度生態建設和環境保護項目數合計占管理庫項目總數的9.6%,投資額占比7.1%;累計落地項目數410個,落地項目投資額4812億元。

2018年前三季度PPP管理庫累計項目數分布(個)

數據來源:公開資料整理

2018年前三季度PPP管理庫累計投資額分布(億元)

數據來源:公開資料整理

    并購是環保企業獲取新資質、拓展業務范圍的重要手段之一,2013年起進入加速通道。根據統計數據,2018年1-7月環保行業共發生并購50起,涉及金額334.27億元,2017年全年環保行業并購金額共計385億元,顯示2018年環保并購勢頭依然保持迅猛。并購主要以民營上市公司為主,以拓寬業務范圍的橫向并購為主,固廢領域并購逐漸成為并購市場關注焦點,1-7月并購項目中共有24起與固廢領域相關,危廢及環衛領域成為新熱點。

環保行業并購數量及金額

數據來源:公開資料整理

    2018年9月份,國家發改委提出加大基礎設施等領域補短板力度,穩定有效投資。10月國務院辦公廳印發《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》,生態環保是聚焦短板的重要領域,農村環境、城鎮生活污水、生活垃圾、危險廢物處理設施建設以及黑臭水體和重點流域水環境綜合治理等細分領域是重要方向。

基建補短板主要領域

日期
發布單位
政策名稱
主要內容
2018年6月
國務院
關于印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知
支持依法合規開展大氣污染防治領域的政府和社會資本合作(PPP)項目建設鼓勵政策性、開發性金融機構在業務范圍內,對大氣污染防治、清潔取暖和產業升級等領域符合條件的項目提供信貸支持,引導社會資本投入
2018年9月
財政部
財政部貫徹落實實施鄉村振興戰略的意見
探索在農業農村領域有穩定收益的公益性項目推廣PPP模式的實施路徑和機制
2018年10月
國務院
關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見
鼓勵地方依法合規采用政府和社會資本合作(PPP)等方式,撬動社會資本特別是民間投資投入補短板重大項目;對經核查符合規定的政府和社會資本合作(PPP)項目加大推進力度,嚴格兌現合法合規的政策承諾,盡快落實建設條件
2018年11月
國務院
關于聚焦企業關切進一步推動優化營商環境政策落實的通知
在核查清理后的PPP項目庫基礎上,加大對符合規定的PPP項目推進力度,督促地方政府依法依規落實已承諾的合作條件,加快項目進度
2018年11月
財政部
關于加強中國政企合作投資基金管理的通知
積極探索與民營資本合作的模式、路徑,對民營企業參與的政府和社會資本合作(PPP)項目要給予傾斜;不能因規避風險而怠于推進PPP項目投資
2018年11月
第四屆中國PPP融資論壇
將在環境領域選擇一批PPP示范項目,中央財政通過專項資金支持地方關于PPP項目資本金注冊不足問題;10%限額以內的PPP支出責任不是隱形債務,而是財政支出責任,政府應帶頭履約

數據來源:公開資料整理

    2008年以來,國家財政在環境保護方面的支出保持增長,9年間的復合增速達到16.4%,2017年達到5672.1億元,同比增長19.8%,大幅超過國家財政總支出同比增速。截至2018年10月,公共財政支出累計17.53萬億元,同比增長7.6%。其中用于節能環保方向的公共財政支出4387.2億元,同比增長7.5%。今年以來,公共財政中的節能環保支出月度同比平均增速10%,超過公共財政支出總額的月度同比平均增速8%。

    2018年地方政府專項債務新增計劃由2017年的8000億元提高至13500億元,增幅達到68.75%,生態環保類項目亦將受益。

國家財政對環境保護的支出保持增長

數據來源:公開資料整理

節能環保支出月度同比增速超過財政支出總額

數據來源:公開資料整理

    我們按照水環境、空氣、土壤三類對“十三五”期間環境質量監測的需求進行估計,其中水環境質量監測(地表水)需求約為253.1億元;空氣質量監測需求約165.67億元;土壤污染監測需求約為171億元。三類環境質量監測需求合計約590億元。

環境質量監測“十三五”市場需求估計

監測對象分類
空間(億元)
水環境質量監測(地表水)
253.1
空氣質量監測
165.67
VOCs監測
79.25
土壤環境監測
171
環境質量監測需求合計
669.02

數據來源:公開資料整理

    2016年,財政部“重金屬污染防治”專項資金改稱“土壤污染防治專項資金”,預算數由37億元大幅提升145.65%至90.89億元。2017年該項預算繼續提升至112億元,但受政策、法規執行不到位和項目質量不及預期等影響,當年執行數只有65.35億元。2018年的土壤專項預算規模就下降到65億元。

土壤污染防治專項資金(億元)

數據來源:公開資料整理

    2018年9月以后,高能環境和民基生態兩家傳統環境修復公司的新增訂單規模出現了大幅度的上升,且均超過2017年全年水平。從新增訂單金額比例來看,兩家公司在《土法》過會后的新增訂單金額分別占到2018年新增訂單總金額的68.87%和77.78%。《土法》對環境修復市場需求的促進作用有所顯現。

主要上市環境修復公司訂單情況

公司
環境修復訂單金額(億元)
2017
2018H1
2018.12.20
2018.9以后
2018.9月以后訂單占比
高能環境
10.45
7.92
25.51
17.57
68.87%
博世科
3.52
2.76
2.76
0
0%
永清環保
2.74
1.76
1.76
0
0%
民基生態
0.87
0.90
4.05
3.15
77.78%

數據來源:公開資料整理

    土壤修復項目絕大部分采用EPC模式實施,項目單體訂單規模普遍較小。以信息披露較充分的高能環境為例,其已公告環境修復訂單中,64%的單體訂單金額在5000萬-1億元的區間。

高能環境已公告土壤修復訂單金額分布

數據來源:公開資料整理

    環境修復訂單實施周期一般在9個月-12個月,短于水環境的18個月-24個月,施工周期和回款周期較短。因此,盡管環境修復同屬于工程類項目,但項目對資金的占用較小,整體安全性相對較高。

    2019年,環保行業有望看到曙光:一是宏觀政策方面強調繼續打好污染防治攻堅戰,在保持基礎設施補短板力度的要求下,2019年環保投資大概率穩住;二是企業主動求變向高質量發展,價改持續推進使商業模式進一步明晰;三是公司與監管層合力化危為機,企業個體風險逐步走向緩解;四是寒冬之后,企業更加認識到技術創新和管理創新的重要性,有望加大研發投入創造價值,精細化管理挖掘增值空間。

    近年來,我國生態環境監測網絡建設不斷提速,水土氣三網初步建成。

    根據2017中國生態環境狀況公報,截止目前,空氣質量監測網絡包括338個地級及以上城市布設的1436個國控監測站點和地方建設的省、市、縣監測點位近4000個;地表水水質監測網絡方面,國控斷面由“十二五”期間的972個擴展到2050個;地下水監測工程建設初步完成,包括223個地市級行政區的5100個監測點,其中國家級監測點1000個;城鄉飲用水水質監測實現全國所有地市、縣區全覆蓋和85%的鄉鎮覆蓋,包括338個地級及以上城市898個在用集中式生活飲用水水源監測斷面;國家土壤環境監測網由背景點位、基礎點位和風險監控點位組成,包含生態環境部的38880個監測點位、農業農村部的40061個監測點位,和自然資源部1000個監測點位。

2017年我國環境監測儀器產品結構

數據來源:公開資料整理

2017年我國環境監測儀器地區銷售結構

數據來源:公開資料整理

    當前我國生活垃圾無害化處理的主要方式是填埋。我國人口密度高、土地稀缺的國情決定了焚燒將成為今后的主流處理方式,填埋方式將逐步減少,成為生活垃圾處理的補充方式,“十三五”規劃,到2020年底,具備條件的直轄市、計劃單列市和省會城市(建成區)實現原生垃圾“零填埋”,垃圾焚燒處理能力有望持續提升。

“十三五”城鎮生活垃圾投資分布

數據來源:公開資料整理

城鎮生活垃圾處理設施投資仍處于高位

數據來源:公開資料整理

    打贏“藍天保衛戰”的背景下,煤改氣成為天然氣消費增長的主要驅動力。2017年全國天然氣消費量約2373億立方米,同比增長15%,天然氣在一次能源消費結構中的占比增至約7.2%,在天然氣消費結構中,城市燃氣占比最大,用于工業燃料和發電的天然氣增速超過20%;2018年1-10月,國內天然氣表觀消費量2248億立方米,同比增長18%,維持高增長態勢。

2017年分部門天然氣消費結構

數據來源:公開資料整理

    我們建議關注景氣度較高、風險較低的監測板塊,運營能力不斷提升的固廢板塊以及有望實現價量齊升的燃氣領域。 

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